Intégrer les fondamentaux sur le risque de crédit

Les notions de spreads crédit et d'obligation de référence
Les notions de probabilités et de corrélations de défaut
Les notions d'événements de crédit et taux de recouvrement
Standardisation des événements de crédit : restructuration (MR, MMR), défaut de paiement et faillite
Construire une courbe risquée par la technique de l'asset swap
Mesurer l'impact d'un changement de notation
Aspects juridiques et réglementaires
Tarification du risque de crédit dans Bâle 2
Exercice d'application : à partir du prix des obligations sans risque, les participants calculent, pour un émetteur donné, les probabilités de défaut de différentes maturités

Utiliser les dérivés de crédit pour la couverture

Un produit majeur : le Credit Default Swap (CDS)
• Mécanismes du produit et modes d'utilisation
• Motivations des émetteurs et des investisseurs
• Hypothèses et modèle de valorisation
Exercice d'application : couverture d'une exposition sur une obligation notée BB avec un CDS, calcul des flux fixes et contingents en cas de survenance d'un événement de crédit
Autres dérivés de crédit : mécanismes et applications
• First to default baskets
• Total return swaps
• Credit linked notes
• Options sur spreads
Construire des stratégies d'arbitrage à base de CDS
• Arbitrage de base : CDS versus obligation de référence
Exercice d'application : construction d'une position de base négative (gain de portage) sur une obligation du secteur télécom
• Arbitrage de valeur relative entre CDS d'un même secteur
• Arbitrage de pente de la courbe des spreads émetteurs
• Arbitrage de la courbe foward des spreads émetteurs
Exercice d'application : construction d'une position forward un an sur un émetteur souverain à partir de CDS de maturité un an et deux ans

Recourir aux produits structurés de crédit

Obtenir une exposition au risque de crédit pour un niveau de notation et de rémunération spécifié
• Les Collateralized Debt Obligations (CDO)
• Les CDO de CDO
• Les produits à effet de levier
• Les produits à capital garanti
Exercice d'application : analyse du termsheet d'un produit structuré de crédit à capital garanti
Test de connaissances : validation des acquis à travers un QCM