Découvrir les objectifs et les caractéristiques du marché

Définition, principaux acteurs et organisation du marché
Connaître les spécificités du marché français
Principe de redistribution du risque de crédit
Émission d'obligations représentatives de portefeuilles d'actifs
Une sophistication croissante des produits de titrisation
Motivations des différents montages
• Transfert sous forme structurée du risque de crédit
• Réduction de la consommation de fonds propres
• Opportunités d'arbitrage
Une valorisation délicate sujette au risque de modèle
L'impact de Bâle 2 sur ce marché

Mécanismes et structure des opérations

Construire un portefeuille de référence
• Identifier les actifs susceptibles d'être titrisés
• Créances bancaires, instruments financiers, dérivés de crédit…
• Titres adossés à des actifs homogènes : Asset Backed Securities (ABS) , Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS) et Commercial Mortage-Backed Securities (CMBS)
• Titres adossés à des actifs hétérogènes : Collateralised Debt Obligation (CDO) et square CDO
Mettre en place un véhicule ad hoc appelé Special Purpose Vehicule (SPV)
• Créer un SVP
• Les modalités d'une émission d'obligations titrisées
• Déconnecter le risque de crédit du portefeuille et celui du cédant
• Comprendre le mécanisme du portage des actifs du portefeuille de reférence

Découper l'émission en plusieurs tranches

Rôle déterminant des agences de ratings
Méthodologies de notation en matière de titrisation
• Hiérarchie des risques basée sur le rating
• Rang de priorité décroissant sur les revenus
• Attribution séquentielle des pertes
Structurer l'opération de titrisation
Mettre en oeuvre le tranching
Émettre les tranches sénior, mezzanine et equity
Les techniques de rehaussement de crédit
Constituer une réserve des premières pertes
Exercice d'application : description complète du schéma de flux d'une opération de titrisation d'un portefeuille de 100 millions d'euros
• Flux entre la SPV et le cédant initiateur du montage
• Flux entre la SPV et les investisseurs des obligations titrisées
Tranche sénior notée AAA, mezzanine notée BBB et equity non notée

Titrisation synthétique

Principes d'une opération de titrisation financée
Construire synthétiquement une opération de titrisation
Immuniser exclusivement le risque de crédit d'un portefeuille ou non
• Immunisation exclusive du risque de crédit du portefeuille
• Recours au marché des Credit Default Swap (CDS)
• Construire un CDO synthétique à partir de CDS
Exercice d'application : description complète du schéma de flux d'un CDO synthétique partiellement financé
Test de connaissances : validation des acquis à travers un QCM